第四波“美元冲击”才刚刚开始？

通过观察此前美元指数震荡的形态，东吴证券分析师李勇、陈伯明认为，第四波美元指数震荡即将到来。  

 从历史上看，自 1985 年以来，美元指数经历了四个完整的涨跌周期： 

 第一次冲击（1985-1987）始于高利率和美国财政赤字 美元指数上涨；  

 第二波冲击（2000-2004） 亚洲金融危机和美联储加息使美元指数上涨；  

 第三波冲击（2014-2018）美国经济强劲复苏，资金回流，美元指数上涨；  

 第四波冲击（2021年至今）基本面美强欧弱，俄乌冲突下的能源危机打断欧洲对美的追求，美联储加息 加息周期明显提前于欧洲，当日，美元指数第四波来袭。  

美元的四大冲击波

 从对美元指数走强持续时间的预测，东吴证券表示：

首先， 美元指数周期谷 价值达到峰值然后回落到下一个谷大约需要 12-13 年；  

二、美元指数开始见顶大约需要5-6年时间；

三、正在上涨 中期来看，美元指数趋于上涨 修正约 15-20%。  

美元指数走强的持续时间

综合考虑历史因素和当前宏观环境，东吴证券认为，美元短线的主动和被动因素 合力将在今冬达到顶峰。 明年年中前后可能出现分化，欧元或有触底需求； 中长期来看，美元上行的持久性可能被市场低估。  

美元指数强弱预测的持续时间

 首先，在美元指数的一个完整周期中，美元指数从开始上升到该水平大约需要12-13年的时间 在震惊之前。  

观察第一次美元震荡，美元指数开始回升至震荡前水平的时期为1980-1992年，持续时间约12年；  

 第二次美元震荡，美元指数开始上涨至美元指数回落至震荡前1995-2008年水平周期约为13年；  

 第三次美元震荡，美元指数开始回升至震荡前水平，美元指数回落至震荡前水平，时间为2008-2021年，持续时间约13年。  

其次，在美元指数震荡的一个完整周期中，从美元指数开始到见顶大约需要5-6年时间。 但考虑到底部和顶部多为区域，存在2-3年的识别误差。  

 观察第一次美元震荡，从美元指数开始到峰值的时期为1980-1985年，持续时间约为5年；  

 美元指数开始上涨，直至美元指数达到顶峰时期为1995-2001年，持续时间约6年；  

 观察第三次美元震荡，美元指数开始上涨至美元指数峰值的时期为2011-2017年，持续时间约6年。  

最后，在上涨期，美元指数并非一直上涨。 受全球宏观经济形势影响，美元指数会有一定程度的回调，幅度在15-20个基点左右。  

美元指数走强的主要驱动因素

东吴证券认为，在积极因素方面，美国势必会逐渐呈现下跌趋势。 对美元指数的支撑是美国经济的基本面。  

从美国自身来看，目前的经济形势还不错，但美国经济存在一定的衰退风险。 目前看来，增速放缓，上行动力不足。  

从消费方面看，美国密歇根大学消费者信心指数持续下滑，表明美国消费者对美国经济前景并不乐观。 同时，美国CPI持续高位，通胀严重，一定程度上也是如此。 消费受到抑制。  

从投资角度看，美国持续加息，推高贷款利率，抑制投资。 预计美国经济形势将受此影响，年底开始下滑，出现衰退迹象。  

在被动因素上，欧洲最黑暗的时刻是今年冬天。 美元指数的重要组成部分是欧元，欧洲经济形势对美元指数有重要影响。  

与美国相比，欧元区经济前景较为低迷。 加之地缘政治危机持续，美元指数短期内仍将维持高位。 为控制通胀，欧洲央行今年7月宣布加息50个基点。提前摆脱负利率是过去11年加息的首要政策，加剧了欧元区的衰退。  

虽然欧洲央行跟随美联储加息政策，但欧元区基本面疲软，难以承受美联储那样的持续加息。 避险因素仍有可能导致资金流向美国，从而推高美元指数。 与此同时，欧洲即将迎来寒冷的冬天。 在俄乌危机下，俄罗斯可能会切断能源供应，从而加剧欧洲能源危机。 能源价格持续上涨，贸易持续恶化，欧洲基本面将在今年年底前面临挑战。  

 总的来说，通过观察前期美元指数震荡的形态，修正周期和上行周期基本对称。 东吴证券预计，2023年上半年美元指数将开始回调，回落约需一年时间。 到 2024 年初，美元指数可能会恢复总体上行趋势。