业绩缩水明显，坏账拨备高，“军工民营企业第一份额”仍在扩产

作为“军工第一家民营企业”，天河防务（300397.SZ）曾将实际控制人何增林夫妇送上陕西首富宝座。 如今，主营业务萎缩，存货和负债增长，坏账居高不下，大股东减持。 一些操作之后，天河的防御未来会怎样？

市场大幅缩水

8月29日，天河防务披露多项公告，主要包括业绩报告、资产减值准备公告、项目投资公告、外汇交易等。 期货对冲业务公告等

首先，天河防务今年半年度业绩再次发生“大变脸”。 今年上半年，公司实现营业收入2.41亿元，同比下降5.16%； 亏损1719.4万元，同比下降124.58%。 其中，公司上半年计入当期损益的政府补助为771.58万元。  

可以看出，2020年后，天河防务的主营业务经历了断崖式下滑。 上市公司全年实现营收12.23亿元。  2021年公司营收将减至5.59亿元，不到上年营收的一半，净利润也开始扭亏为盈。  

 关于业绩大幅下滑的原因，天河防务表示，由于5G基站建设投资放缓，国内主要客户对公司产品的需求量大幅下降，已 对公司民品业务产生较大影响。 这一原因持续影响上市公司业绩直至今年上半年，公司民品业务收入出现下滑。 军品方面，公司军品订单正在按合同计划组织产品生产，尚未确认收入，对公司报告期军品业绩也有一定影响。 此外，计提坏账准备也对当期业绩下滑产生了一定影响。  

天河防务2014年上市之初，主营业务是一系列便携式防空导弹指挥系统。 然而，近年来，该公司便携式防空导弹指挥系统的系列产品收入规模大幅下降。 截至2021年（具体业务情况今年上半年未披露），电子元器件业务占总收入的83%，为支柱业务。 年内，电子元器件业务收入同比下降55.55%，毛利率同比下降10.44%。  

坏账准备达到3.6亿

不仅业绩大幅下滑，天河防务今年半年报中多项财务指标异常也反映了 公司经营困难。  

首先，今年上半年，天河防务共计提资产减值准备2800万元，包括应收账款、存货和合同资产，转回坏账准备1.16亿元。  

值得一提的是，截至今年年初，天河防务账面坏账准备达3.6亿元，其中应收账款占97%。  

其次，2022年上半年，公司经营活动现金流为净流出6100万元，同比 年下降196.66%（2019年至今净流出）值高）。  

此外，在主营业务持续亏损的前提下，天河防务库存指数上涨，其风险不容忽视。  2020年末公司存货2.57亿元。 今年上半年末，其库存已升至2.93亿元。  

在这种情况下，天河防务仍在大力投资扩产。  

8月29日公告显示，2019年，公司投资建设“西高新天河国防二期--5G通信产业园项目”（以下简称“5G通信产业园项目”） 西安高新区，投资项目经营范围拟包括生产5G通信电子产品（隔离器、环行器、5G射频微波芯片）和军民融合相关产品。  

本次，公司拟在5G通信产业园项目原计划投资额基础上，增资建设天融大数据（西安）计算中心 5G通信产业园项目南区块项目。 一期投资约21.55亿元，二期预计投资12.01亿元。  

由于一期投资已包含投资盈余6.6亿元，公司本次拟追加资金14.96亿元，二期投资将根据投资情况决定是否投资建设 情况。  

天河防务表示，本项目投资资金将通过多种渠道筹集，包括但不限于F+EPC、银行贷款等，可能存在因融资而导致项目建设放缓的风险。  

也就是说，持续亏损、现金流为负的天河防务，没有考虑其他业务的资金需求，此次扩张仅存在近15亿元的资金缺口。 截至今年上半年，公司账面货币资金余额3.07亿元，流动负债总额3.63亿元。