业绩回升，零食股迎来反弹？ | 2022年中报盘点③

业绩回升，零食股迎来反弹？ | 2022年中报盘点③

A股上市的8大零食公司中，松鼠3家和优优食品表现不佳。

如果算上2022年年中业绩报告的行业，零食行业一定是其中之一。营收和净利润方面，A股上市的8大零食公司中，三只松鼠（300783.SZ）和优优食品（603697.SH）二季度营业收入和净利润均出现下滑；来伊份（603777.SH）二季度净利润下滑；良品铺子（603719.SH）、洽洽食品（002557.SZ）、燕金店（002847.SZ）、赣源食品（002991.SZ）和金仔食品（003000.SZ）二季度营收和净利润均出现增长。

相关个股股价也出现反弹。 8月31日，当大盘下跌时，良品铺子收涨停板，三只松鼠、洽洽食品、盐津店也纷纷效仿。

零食行业复苏了吗？第二季度是拐点吗？

成本压力依然存在，节约成本为王

虽然大部分零食企业业绩有所回升，但此前原材料成本上涨的压力并没有得到缓解。今年二季度，部分地区疫情反复，物流受限，零食企业物流成本普遍上涨，再次挤压利润。

其中，以线上渠道为主的三只松鼠受影响最大，二季度毛利率较一季度下降约7个百分点。总体来看，今年上半年零食企业的毛利率与去年同期相比均有不同程度的下降。其中，业绩未见回升迹象的三只松鼠和优优食品的毛利率大幅下滑。

为了应对原材料成本的压力，节约成本和控制成本是大多数企业的策略。可以看出，今年上半年，大部分企业的费用率都有明显下降。

其中，盐津店、赣源食品毛利率分别下降10个点5%和5%，是8大零食公司中跌幅最大的两个。销售费用是“三费”中最大的一项。盐津铺子和赣源食品都控制了销售费用。上半年，两家公司的销售费用同比分别下降23.1%和22%。良品铺子和洽洽食品的销售费用虽然同比增加，但增速低于收入增速。三只松鼠和优优食品的三费上涨，是因为他们还在大力投入销售费用，但效果并不理想，这也是他们业绩持续下滑的原因。

行业复苏的引擎

毕竟降本增效空间有限。行业之所以“复苏”，是因为需求端出现了品种。

目前，零食企业正在慢慢构建全渠道模式。休闲零食的销售渠道不断升级创新，新渠道为企业带来新流量。欧睿国际数据显示，线下渠道仍占零售行业的85.9%，保持主流渠道地位。零食专卖店、便利店等现代渠道不断挤压传统夫妻店市场份额，渠道升级趋势明显。在电子商务销售形式不断创新、产品和服务不断优化的推动下，线上渠道渗透率将从2017年的9.6%提升至2021年的14.8%。如今，零售企业谋求发展。一方面完善渠道布局，另一方面开拓新渠道，带动新的增长空间。

以盐津店为例。这家公司从线下渠道开始。其主导渠道是线下KA超市。近年来，重点发展电商、便利店、小吃店、校园店等渠道类型。近年来，盐津店的经销商渠道（散货、量化、流通、零食加盟系统等新零售渠道等渠道）呈现快速增长态势。今年上半年，渠道实现营业收入8.3亿元，同比增长25.8%，占营业收入的比重为62.2%，比年初提高2.8个百分点。那一年。

此外，盐津铺子从2020年开始持续加大社交渠道的投入，目前其核心产品在抖音已取得行业领先地位。今年上半年，盐津商城电子商务收入达到1.5亿元，同比增长317%。电商收入占比也从年初的6.08%上升到今天的12.66%。

良品铺子增长也来自渠道扩张的贡献。不同的是，线上消费者熟知的良品铺子，今年上半年加大线下渠道拓展力度，新开门店302家，其中直营店93家，加盟店209家。良品铺子聚焦新一线城市密集开店，加快向华南、西南、华中等重点市场深度和密集化。目前，公司在189个城市拥有3078家线下门店。

此外，良品铺子也在探索新兴渠道，如抖音、快手、社区团购、大客户团购等。上半年，公司团购及分销渠道实现营业收入2.04亿元，同比增长63.14%。

当然，全渠道的建立也不是一帆风顺的，有的企业会遇到挫折，影响盈利表现。三只松鼠就是一个例子。深度依赖线上平台流量的三只松鼠早在几年前就已经开始布局线下渠道。直营店和加盟店轮流进行。在经历了一波快速开店后，依然没有稳定的表现。今年上半年，三只松鼠为了控制成本，开始大规模关店，也影响了业绩。

此外，新品类也是零食企业的扩张方向。

2017-2021年，中国包装休闲零食市场整体规模将从3849亿元增长到4578亿元，年复合增长率为4.4%。休闲零食有很多子类别。随着零食产品的不断创新，零食市场还有很大的发展空间。例如，2017年至2021年，肉类零食复合增长率为9.3%，同期坚果零食复合增长率为7.6%，远高于行业市场。目前，休闲食品行业处于整体增速平稳、结构性机遇不断涌现的阶段，新产品、新品类仍有广阔的发展空间。

在拓展新品类方面，良品铺子开发了独立的儿童零食品牌“小食仙”。今年上半年，品牌全渠道终端销售额达到2.19亿，同比增长21.33%。三只松鼠还创立了以婴儿食品为主的“小鹿兰兰”品牌。今年上半年实现收入2.6亿元，同比增长30%。

新渠道和新产品的快速增长反映了休闲零食的需求仍然有足够的弹性。

股价方面，多家零食公司股价已走过一年经过多次回调，目前已跌至低位，市盈率估值回归合理区间。需求端回暖信号或将成为股价反弹的催化剂。