台山机组重新并网，22H2带来增量 研究报告正文 数据中心

公司于8月24日晚间发布2022年中报，2022H1营收366.2亿元（同比-0.7%），归母净利润59.0亿元（同比+7.4%）。其中，Q2营收194.4亿元（同比-1.4%）；归母净利润30.5亿元（同比-2.3%）。业绩符合预期。 经营分析 2022H1电力销售收入小幅下滑，系机组维修导致上网电量减少。公司2022H1售电收入为278.0亿元（同比-0.6%）、在运核电机组上网电量为928.4亿千瓦时（同比-2.5%），其中岭澳电站同比-16.9%，宁德电站同比-11.4%，防城港电站同比-12.3%，主因上述电站换料大修，其中岭澳电站开展十年大修；台山电站同比-35.47%，但经过持续一年的检修后，已于8月重新并网。盈利指标方面2022H1毛利率同比+7.9%，净利率同比+2.8%，主因市场电价上升。 2022H2上网电量及电力市场化比例有望提升。电量方面：台山1号机组装机容量175万千瓦，占公司核电总装机的6.2%，当前重新并网；防城港3号机组于6月5日完成热态功能试验，下半年有望并网，红沿河6号机组于6月23日投入商业运营，预计2022H2上网电量将有显著提升；电价方面：市场化交易电量的平均含税电价为0.4009元/千瓦时（同比+13.5%），2022H1市场化交易电量占比进一步升至55%（同比+17.1pct）。广东省今年有10台机组进入市场交易，福建、广西机组全部参与市场化，辽宁机组市场化比例超70%，市场交易比例逐步提高。 拓展核能配储，支持核电业务。公司与汇宁时代合作投资1.3GW/2.6GWh电化学储能项目，总投资约60亿元，有利于提升核电机组运行稳定性、稳定核电交易价格。 投资建议 预计公司2022-2024年实现归母净利润108.3/122.1/132.7亿元，EPS分别为0.21/0.24/0.26元，对应PE分别为13倍、11倍和10倍，维持“增持”评级。 风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。